На фона на кризата в САЩ доларът пак расте. Защо?

Андрей Любенов

Изминалата седмица беше белязана от силния възход на долара спрямо еврото. Единната валута изгуби над 3 на сто в очакване на решението за монетарната политика на Европейската централна банка и непосредствено след него, отстъпвайки от 1,48 EUR/USD в понеделник до 1,4445 EUR/USD в четвъртък следобед. Според статистическите данни подобно понижение на седмична база не е наблюдавано през последните 18 месеца.

Интересен е въпросът какво продиктува това движение на валутния курс, което противоречи на всички теоретични постулати при определянето на валутните курсове. На фона на проблемите в американската икономика движението на долара в положителна посока изглежда нелогично при положение, че ЕЦБ за пореден път запази твърдата си антиинфлационна политика и не последва пониженията на лихвите, предприети в САЩ, Великобритания и Канада.

Подобна ситуация, когато американската икономика е поставена пред силни изпитания и въпреки негативните данни за нейното състояние, доларът поскъпва спрямо еврото въпреки кризата в САЩ, наблюдаваме за втори път през последните шест месеца. Последният път, когато това стана, причината беше острата ликвидна криза, която скова американската финансова система, която беше съчетана с голямо търсене на долари от страна на банките. Необходимостта от закриването на рискови експозиции и посрещането на текущи задължения тогава накара финансовите институции да купуват долара, което доведе, макар с оглед на ситуацията да беше нелогично, до поскъпване на американската валута.

Какъв е двигателят на сегашните движения на валутния курс? Този въпрос кара мнозина да се обърнат към еврозоната и все по-честите сигнали за проблеми в европейската икономика. Макар в момента отвъд Океана да се провежда активна политика по стимулирането на икономиката с всякакви методи – монетарни и фискални, и лихвата да е понижена от 5,25 до 3,0 на сто за едва няколко месеца, американската валута печели. Печели не заради фундамент, а заради очаквания. А както е известно, именно те движат пазара.

Очакванията са, че лихвите в САЩ ще продължат да падат, но това вече не води до значително обезценяване на зелените пари, тъй като готовността, която показват властите в САЩ да се борят с кризата е впечатляваща. Същевременно с това се залага и на редукция на лихвите в еврозоната, тъй като високите стойности на еврото водят след себе си редица проблеми. Те станаха по-видими след разочароващите данни за европейския сектор на услугите през януари, за трудности сигнализира и спадът в износа на Германия, съчетан със значително увеличение на вноса в страната през декември.

Мнозина са на мнение, че задържането на тази ситуация в продължение на няколко месеца ще доведе до силно забавяне на икономическия ръст в еврозоната – развитие на ситуацията, което допреди няколко месеца не влизаше в плановете на почти никого. В САЩ пък ситуацията е точно обратната – крахът на най-голямата икономика беше предвиждан на няколко пъти и общо взето през цялата втора половина на 2007 година прогнозите за силни проблеми водеха до рязко обезценяване на долара. Това може би е довело до свръхпродажби на американската валута и в един момент през следващите месеци може да се окаже, че тя е доста подценена. В тази посока са и анализите на някои от най-големите валутни дилъри в света, които очакват поскъпване на долара с 8-10 на сто до края на настоящата валута.

Забавянето на икономиката на еврозоната прави бъдещо увеличение на лихвите от страна на ЕЦБ все по-малко вероятно. Ако прибавим и плавното поевтиняване на основните суровини, което макар и незначително на фона на рекордите от края на 2007 и началото на 2008 година, дава да се разбере, че пазарите се стабилизират, то тогава шансовете за по-висок лихвен процент, а следователно и по-скъпо евро, през следващите месеци се намаляват още повече.

Все пак към момента няма ясен знак за развитието на европейската икономика през следващите месеци, докато що се отнася за американската – ситуацията изглежда относително ясна – страната е в сериозна криза и ще отнеме време, за да се възстанови. Това вече е калкулирано в цената на долара и единствено при изненадващо слаби данни може да се очаква значително понижаване на неговия курс.